Obsah

• Klíčové poznatky
• Podhodnocené vs. nadhodnocené: V čem se trh mýlí
• Výhodné koupě: Nejdoceněnější fotbalové kluby Evropy
• Ajax Amsterdam 
• Atalanta 
• Real Sociedad 
• Brighton & Hove Albion 
• AC Milán 
• „The Bubble“: Nejvíce nadhodnocené evropské kluby
• Chelsea 
• Paris Saint-Germain 
• Manchester United 
• Tottenham Hotspur 
• Newcastle United 
• Závěrečné úvahy o nejvíce podhodnocených a nadhodnocených evropských fotbalových klubech

• Několik evropských fotbalových klubů je výrazně podhodnoceno, zejména Ajax, Atalanta, Real Sociedad, Brighton a AC Milán.
• Mnoho předních evropských fotbalových klubů, včetně Chelsea, PSG a Manchesteru United, se na základě svých výsledků, zadluženosti a dlouhodobých rizik jeví jako nadhodnocené.
• Podceňované fotbalové kluby často překonávají očekávání díky kvalitním mládežnickým akademiím, promyšlenému náboru hráčů a udržitelnému řízení.
• K nadhodnocení obvykle dochází v důsledku cenové politiky založené na reputaci, nadměrných výdajů nebo nerealistických předpokladů o růstu.
• Investoři, sázkaři i fanoušci mají prospěch z toho, když vědí, u kterých evropských fotbalových týmů jsou kurzy nad nebo pod jejich skutečnou hodnotou.

Než se pustíme do podrobnější analýzy, zde je stručný přehled nejvýznamnějších nesouladů mezi aktuálními tržními hodnotami a odhady skutečné reálné hodnoty:

Klub	Liga	Tržní hodnota	Odhad reálné hodnoty.	Klíčový faktor	Riziko
Ajax	Eredivisie	413 milionů eur	1,1 mld. EUR	Výsledky akademie, stálá účast v Lize mistrů	Střední
Atalanta	Serie A	451 milionů eur	750 milionů eur	Nejlepší poměr výkonu k ceně v hlavních ligách	Nízká
Brighton	Premier League	498 milionů eur	850 milionů eur	Nábor založený na datech	Nízká
Chelsea	Premier League	3,5 mld. EUR	2,2 mld. EUR	Nadměrné výdaje, strukturální problémy	Vysoká
PSG	Ligue 1	4,2 mld. EUR	2,5 mld. EUR	Omezení ligy, neuspokojivé výsledky v Evropě	Střední
Manchester United	Premier League	5,5 mld. EUR	3,8 mld. EUR	Dluh + stárnoucí infrastruktura	Střední

Právě tyto podceňované fotbalové kluby jsou těmi, které trh dosud plně nepochopil – jde o outsidery, jejichž tržní hodnota výrazně zaostává za jejich skutečnými výsledky a dlouhodobým potenciálem.

Tržní hodnota: 413 milionů eur 

Odhad reálné hodnoty: 1,1 mld. EUR

Pro kohokoli, kdo hodnotí fotbal výhradně na základě čísel z Transfermarktu, může Ajax vypadat jako další z řady slušných týmů z “menší” evropské ligy. Tato ocenění jsou však šokujícím způsobem odtržená od reality. Ajax není pouhý klub – je to globální továrna na špičkové fotbalové talenty.

Jen za posledních pět let vydělal Ajax na prodeji hráčů přes 500 milionů eur, přičemž hráči jako Matthijs de Ligt, Frenkie de Jong, Lisandro Martínez, Antony a Hakim Ziyech odešli za obrovské částky. A klíčové je právě toto: Ajax nemá jen štěstí. Jeho akademie je všeobecně považována za jednu z nejlepších na světě a produkuje špičkové hráče téměř na povel.

Samotná Johan Cruyff Arena představuje významný aktivum, jehož hodnota se odhaduje na 200 milionů eur či více, a nachází se v jednom z nejatraktivnějších evropských měst. Spojíme-li to s pravidelnou účastí v Lize mistrů, silnou obchodní sítí a celosvětovou známostí značky, kterou si klub vybudoval během desetiletí ikonického fotbalu, je zřejmé, že Ajax by měl být oceňován na zcela jiné úrovni.

Proč je trh stále oceňuje níže? Jeden z důvodů: hrají v Eredivisie, lize s nižšími příjmy z televizních práv. Pokud však fotbalové kluby hodnotíte jako podniky, Ajax není jen podceňovaný — je to jeden z nejvíce podceňovaných fotbalových klubů v Evropě.

Tržní hodnota: 451 milionů eur

Odhad reálné hodnoty: 750 milionů eur

Jen málokterý evropský fotbalový klub prošel tak působivou proměnou jako Atalanta. Ještě před deseti lety to byl skromný klub ze středu tabulky. Dnes je stálým účastníkem evropských soutěží a její úspěch rozhodně není náhodný.

Pod vedením Gian Piera Gasperiniho vybudovala Atalanta systém, který z podceňovaných hráčů dělá špičkové hráče. Objevují přehlížené talenty, rozvíjejí je a poté je buď prodávají s obrovským ziskem, nebo je začleňují do týmu, který je schopen dominovat nad mnohem bohatšími soupeři. 

Jejich vítězství v Evropské lize v roce 2024 nebylo pro nikoho, kdo pozorně sledoval jejich vzestup, žádným překvapením – šlo o přirozené vyústění modelu řízení založeného na disciplíně, analytice a efektivitě.

Jejich zrekonstruovaný stadion, silná finanční situace, špičkový skauting a pravidelné postupy do evropských pohárů – to vše přispívá k reálné tržní hodnotě, která se blíží 750 milionů eur. Atalanta se stala vzorem pro moderní fotbalové kluby z nižších lig: je chytrá, udržitelná a pro bohatší kluby je neuvěřitelně těžké ji napodobit.

Tržní hodnota: 364 milionů eur

Odhad reálné hodnoty: 600 milionů eur

Real Sociedad patří k nejvíce podceňovaným fotbalovým týmům v Evropě, a to i přesto, že vybudoval jeden z nejstabilnějších a nejpůsobivějších fotbalových klubů ve Španělsku. Dlouhodobé umísťování se v první šestce, úspěšná mládežnická akademie a moderní stadion mu poskytují základy, které mu závidí mnoho evropských fotbalových klubů.

Jejich akademie se v oblasti výchovy baskických talentů vyrovná akademiím Barcelony a Athletic Clubu, přičemž hvězdy jako Martin Zubimendi, Mikel Oyarzabal a Takefusa Kubo tvoří páteř silného prvního týmu. Klub má zdravou finanční strukturu, věrnou fanouškovskou základnu a jeho stadion – Reale Arena – patří k nejlepším v La Lize.

Nemají majitele-miliardáře, kteří by rozhazovali peníze. Nesledují každou novou senzační přestupovou spekulaci. Vedou disciplinovaný, udržitelný a vyvážený klub, a trh na to stále ještě plně nereagoval.

Tržní hodnota: 498 milionů eur

Odhad reálné hodnoty: 850 milionů eur

Brighton je možná nejlepším příkladem toho, jak může chytrý model založený na datech proměnit fotbalový klub, který patřil mezi outsidery, v tým, který stabilně podává špičkové výkony v nejvyšší soutěži.

Za něco málo přes deset let se Brighton vypracoval z klubu hrajícího na provizorním stadionu na jeden z nejobdivovanějších klubů v Premier League. Jejich model získávání hráčů – založený na analytice, tržních nesrovnalostech a dlouhodobém plánování – patří k nejmodernějším v Evropě.

Včas objevují nedoceněné talenty, rozvíjejí je a prodávají s obrovským ziskem:

• Moisés Caicedo → za 133 milionů eur do Chelsea
• Marc Cucurella → za 65 milionů eur do Chelsea
• Alexis Mac Allister → klíčový hráč, který pomohl k vítězství na mistrovství světa

A přestože Brighton prodal tolik hráčů z prvního týmu, stále se zlepšuje. Systém je důležitější než kterýkoli jednotlivý trenér či hráč.

Z evropských fotbalových klubů je Brighton možná tím nejprogresivnějším – a trh to dosud správně nezohlednil.

Tržní hodnota: 1,2 mld. €

Odhad reálné hodnoty: 1,8 mld. EUR

Značka AC Milán je celosvětovou ikonou, přesto se akcie klubu stále obchodují s diskontem ve srovnání s ostatními předními evropskými fotbalovými kluby. Díky novému vlastníkovi, společností RedBird Capital, a týmu, který se vrátil k pravidelnému účinkování v Lize mistrů, nejsou dlouhodobé vyhlídky Milána už léta tak slibné.

Očekává se růst televizních příjmů Serie A a plány Milána na výstavbu nového stadionu (nebo rozsáhlou přestavbu stadionu San Siro) by mohly výrazně zvýšit pravidelné příjmy. S postupem těchto infrastrukturních projektů pravděpodobně poroste i hodnota klubu, což z Milána činí jeden z nejvíce podhodnocených fotbalových klubů na nejvyšší úrovni.

Hodnota některých evropských fotbalových klubů je ovlivněna spíše jejich reputací, identitou vlastníků nebo historií než současnými fundamentálními ukazateli. Zde jsou největší bubliny v oblasti ocenění klubů.

Tržní hodnota: 3,5 mld. EUR

Odhad reálné hodnoty: 2,2 mld. EUR

Období po převzetí klubu Chelsea bylo chaotické a nákladné. Klub od roku 2022 utratil za přestupy více než 1 miliardu eur, přesto se jeho ligové výsledky zhoršily, kádr je přebujelý a strategie nejasná.

Mezi hlavní problémy patří:

• Stadion, jehož přestavba nebo nahrazení si vyžádá 2 miliardy eur
• Tlaky FFP
• Spirálovitá mzdová struktura
• Sportovní projekt, který se neustále mění

Chelsea je z hlediska reputace stále jedním z největších evropských fotbalových klubů, ale samotná reputace nestačí k udržení takové tržní hodnoty. Pokud klub nestabilizuje své sportovní směřování, zdá se současná cena nadhodnocená.

Tržní hodnota: 4,2 mld. EUR
Odhad reálné hodnoty: 2,5 mld. EUR

PSG sice dominuje v Ligue 1, ale stále se mu nedaří přesvědčit analytiky o udržitelnosti své finanční struktury. Globální dosah Ligue 1 zůstává ve srovnání s Premier League nebo La Ligou omezený a neúspěchy PSG v Lize mistrů výrazně oslabují jeho dlouhodobý růstový potenciál.

Jejich ocenění je nadhodnoceno z následujících důvodů:

• Závislost na sponzorských příspěvcích podporovaných Katarem
• Omezená domácí konkurence
• Odchod Mbappého
• Nedostatečný organický obchodní růst

Dokud se PSG nepodaří vyhrát Ligu mistrů, bude tento klub i nadále působit jako nadhodnocený aktivum.

Tržní hodnota: 5,5 mld. EUR
Odhad reálné hodnoty: 3,8 mld. EUR

Manchester United je stále jedním z nejznámějších evropských fotbalových klubů na světě, ale jeho tržní hodnota neodráží současnou realitu.

Mezi hlavní obavy patří:

• Dluh ve výši přes 650 milionů eur
• Chátrající Old Trafford
• Jedenáct sezón bez titulu v Premier League
• Zvětšující se rozdíl ve výkonnosti oproti konkurentům

United bude vždy generovat vysoké komerční tržby, avšak současné ocenění společnosti předpokládá návrat ke slávě, který se zatím nezdá být na obzoru.

Tržní hodnota: 2,8 mld. EUR
Odhad reálné hodnoty: 2,0 mld. EUR

Tottenham postavil jeden z nejúžasnějších stadionů na světě fotbal, avšak výsledky na hřišti neodpovídají vynaloženým investicím. Klub od roku 2008 nezískal žádnou významnou trofej a má značné dluhy spojené se stadionem. Zvýšení příjmů je reálné, avšak ocenění založené na předpokládaném získávání trofejí reálné není.

Spurs představují klasický příklad nadhodnocení, které souvisí spíše s infrastrukturou než se sportovními úspěchy.

Tržní hodnota: 900 milionů eur
Odhad reálné hodnoty: 550 milionů eur

Hodnota klubu Newcastle po akvizici ze strany saudského fondu PIF prudce vzrostla, ale fundamentální ukazatele zatím za tímto vývojem nezaostávají. Stadion St. James’ Park stárne, jeho rozšíření je obtížné a tréninková zařízení stále zaostávají za špičkovými kluby. Omezení vyplývající z pravidel finančního fair play (FFP) rovněž brzdí tempo, jakým se Newcastle může konkurenceschopně rozvíjet.

Dokud se nezlepší infrastruktura a šířka kádru, zůstane tržní hodnota Newcastlu nadhodnocená.

Pochopení toho, které kluby jsou nadhodnocené a které podhodnocené, není jen čistě finanční záležitostí – má přímý vliv na to, jak fanoušci, sázkaři a investoři vnímají současnou fotbalovou scénu

Pochopení toho, jak váš klub funguje z finančního hlediska, vám poskytne vhled do budoucího úspěchu. Fotbalové kluby, které nepatří mezi favority, jako jsou Atalanta a Brighton, dokázaly, že promyšlené řízení vítězí nad chaotickým utrácením.

Podceňované fotbalové týmy jsou na sázkových trzích často nesprávně oceněny, protože sázkové kanceláře i sázkaři mají tendenci upřednostňovat reputaci klubu před jeho skutečnými výkony. Identifikace podhodnocených klubů může přinést dlouhodobé sázení hrany.

Evropské fotbalové kluby se staly investičními aktivy. Znalost toho, které kluby jsou podhodnocené, pomáhá investorům zaměřit se na organizace s potenciálem růstu, zatímco identifikace nadhodnocených klubů pomáhá vyhnout se nákupům na přehřátých trzích.

Hodnocení fotbalových klubů se nezakládá pouze na popularitě hvězd nebo reputaci ligy. Záleží na infrastruktuře, financích, udržitelnosti, modelech náboru hráčů a dlouhodobém plánování. Zde zmíněné podceňované fotbalové kluby jsou úspěšné, protože stojí na pevných základech – jejich tržní hodnota se tomu zatím prostě ještě nepřiblížila. 

Mezitím se několik nadhodnocených evropských fotbalových klubů drží pouze díky své reputaci, nostalgii spojené se značkou nebo výdajům financovaným majiteli.

Z dlouhodobého hlediska vždy zvítězí základní faktory. Kluby, které se rozvíjejí promyšleně, budou stoupat nahoru, zatímco ty, které ignorují strukturální problémy, budou nakonec odhaleny. Proto by každý, kdo chce porozumět budoucnosti evropského fotbalu, měl nahlížet za titulky a začít věnovat pozornost skutečným číslům.