Spis treści

• Kluczowe wnioski
• Niedowartościowane a przewartościowane: gdzie rynek się myli
• Okazje: Najbardziej niedoceniane kluby piłkarskie w Europie
• Ajax Amsterdam 
• Atalanta 
• Real Sociedad 
• Brighton & Hove Albion 
• AC Milan 
• „The Bubble”: Najbardziej przewartościowane kluby w Europie
• Chelsea 
• Paris Saint-Germain 
• Manchester United 
• Tottenham Hotspur 
• Newcastle United 
• Końcowe przemyślenia na temat najbardziej niedocenianych i przecenianych europejskich klubów piłkarskich

• Kilka europejskich klubów piłkarskich jest znacznie niedowartościowanych, zwłaszcza Ajax, Atalanta, Real Sociedad, Brighton i AC Milan.
• Wiele czołowych drużyn piłkarskich w UE, w tym Chelsea, PSG i Manchester United, wydaje się być przeszacowanych, biorąc pod uwagę wyniki, zadłużenie i długoterminowe ryzyko.
• Niedoceniane kluby piłkarskie często osiągają wyniki lepsze od oczekiwań dzięki silnym akademiom, przemyślanej polityce transferowej i zrównoważonemu zarządzaniu.
• Przewartościowanie wynika zazwyczaj z ustalania cen w oparciu o reputację, nadmiernych wydatków lub nierealistycznych założeń dotyczących wzrostu.
• Inwestorzy, gracze i kibice odnoszą korzyści dzięki zrozumieniu, które europejskie drużyny piłkarskie są wyceniane powyżej lub poniżej swojej rzeczywistej wartości.

Zanim przejdziemy do bardziej szczegółowej analizy, oto krótki przegląd najważniejszych rozbieżności między aktualnymi wartościami rynkowymi a szacunkami rzeczywistej wartości godziwej:

Klub	Liga	Wartość rynkowa	Szacowana wartość godziwa.	Czynnik kluczowy	Ryzyko
Ajax	Eredivisie	413 mln euro	1,1 mld euro	Wyniki Akademii, stała obecność w Lidze Mistrzów	Średni
Atalanta	Serie A	451 mln euro	750 mln euro	Najlepszy stosunek wydajności do ceny w głównych ligach	Niski
Brighton	Premier League	498 mln euro	850 mln euro	Rekrutacja oparta na danych	Niski
Chelsea	Premier League	3,5 mld euro	2,2 mld euro	Nadmierne wydatki, problemy strukturalne	Wysoki
PSG	Ligue 1	4,2 mld euro	2,5 mld euro	Ograniczenia ligowe, słabe wyniki w rozgrywkach europejskich	Średni
Manchester United	Premier League	5,5 mld euro	3,8 mld euro	Zadłużenie + starzejąca się infrastruktura	Średni

Te niedoceniane kluby piłkarskie to właśnie te, których rynek wciąż nie zdołał w pełni ocenić — kluby będące outsiderami, których wycena znacznie odbiega od ich rzeczywistych wyników i długoterminowego potencjału.

Wartość rynkowa: 413 mln euro 

Szacowanie wartości godziwej: 1,1 mld euro

Dla każdego, kto ocenia piłkę nożną wyłącznie na podstawie danych serwisu Transfermarkt, Ajax może wydawać się po prostu kolejną przyzwoitą drużyną z “mniejszej” europejskiej ligi. Jednak ta wycena jest szokująco oderwana od rzeczywistości. Ajax to nie tylko klub — to globalna fabryka elitarnych talentów piłkarskich.

Tylko w ciągu ostatnich pięciu lat klub Ajax zarobił ponad 500 milionów euro na sprzedaży zawodników, a tacy piłkarze jak Matthijs de Ligt, Frenkie de Jong, Lisandro Martínez, Antony i Hakim Ziyech odeszli za ogromne kwoty. Najważniejsze jest jednak to, że Ajax nie opiera się wyłącznie na szczęściu. Jego akademia jest powszechnie uznawana za jedną z najlepszych na świecie i niemal na zawołanie dostarcza elitarnych piłkarzy.

Sama Johan Cruyff Arena stanowi ogromny atut, którego wartość szacuje się na co najmniej 200 milionów euro, a znajduje się w jednym z najbardziej atrakcyjnych miast Europy. Jeśli dodamy do tego regularny udział w Lidze Mistrzów, silną sieć komercyjną oraz globalną rozpoznawalność marki wypracowaną przez dziesięciolecia dzięki kultowej piłce nożnej, staje się jasne, że Ajax powinien być wyceniany na zupełnie innym poziomie.

Dlaczego rynek wciąż wycenia je na niższym poziomie? Jednym z powodów jest to, że grają w Eredivisie, lidze o niższych przychodach z transmisji telewizyjnych. Jeśli jednak traktuje się kluby piłkarskie jak przedsiębiorstwa, Ajax to nie tylko niedoceniany — to jeden z najbardziej niedocenianych klubów piłkarskich w Europie.

Wartość rynkowa: 451 mln euro

Szacowanie wartości godziwej: 750 mln euro

Niewiele europejskich drużyn piłkarskich przeszło tak imponującą przemianę jak Atalanta. Dziesięć lat temu był to skromny klub z środka tabeli. Dziś jest stałym uczestnikiem rozgrywek europejskich, a jego sukces wcale nie jest dziełem przypadku.

Pod wodzą Gian Piero Gasperiniego klub Atalanta stworzył system, który pozwala przekształcić niedocenianych piłkarzy w zawodników z najwyższej półki. Odkrywają oni pomijane talenty, rozwijają je, a następnie albo sprzedają je z ogromnym zyskiem, albo włączają do drużyny zdolnej do dominacji nad znacznie bogatszymi przeciwnikami. 

Zwycięstwo w Lidze Europy w 2024 roku nie było zaskoczeniem dla nikogo, kto uważnie śledził rozwój tej drużyny — było to naturalną konsekwencją modelu zarządzania opartego na dyscyplinie, analizie danych i wydajności.

Odnowiony stadion, stabilna sytuacja finansowa, elitarny system skautingu oraz regularne kwalifikacje do rozgrywek europejskich – wszystko to składa się na rzeczywistą wartość rynkową zbliżoną do 750 mln euro. Atalanta stała się wzorem dla współczesnych klubów piłkarskich z niższej półki: działa w sposób przemyślany i zrównoważony, a bogatszym klubom niezwykle trudno jest ją naśladować.

Wartość rynkowa: 364 mln euro

Szacowanie wartości godziwej: 600 mln euro

Real Sociedad to jedna z najbardziej niedocenianych drużyn piłkarskich w Europie, mimo że stworzyła jedną z najbardziej stabilnych i imponujących struktur piłkarskich w Hiszpanii. Stałe plasowanie się w pierwszej szóstce, prężnie działająca akademia oraz nowoczesny stadion stanowią podstawy, których zazdrości jej wiele europejskich klubów piłkarskich.

Ich akademia nie ustępuje akademiom Barcelony i Athletic Club pod względem kształcenia baskijskich talentów, a gwiazdy takie jak Martin Zubimendi, Mikel Oyarzabal i Takefusa Kubo stanowią trzon silnej pierwszej drużyny. Klub ma stabilną sytuację finansową, lojalną rzeszę kibiców, a jego stadion — Reale Arena — jest jednym z najlepszych w La Liga.

Nie mają miliarderów, którzy rozrzucają pieniądze na prawo i lewo. Nie podążają za każdą nową, atrakcyjną plotką transferową. Prowadzą zdyscyplinowany, stabilny i dobrze zrównoważony klub, a rynek wciąż nie zdążył w pełni nadążyć za tymi zmianami.

Wartość rynkowa: 498 mln euro

Szacowanie wartości godziwej: 850 mln euro

Brighton może być najlepszym przykładem tego, jak przemyślany, oparty na danych model może sprawić, że klub piłkarski z niższej ligi stanie się stałym uczestnikiem najwyższej klasy rozgrywkowej.

W ciągu nieco ponad dekady klub z Brighton przeszedł drogę od rozgrywania meczów na tymczasowym stadionie do uzyskania statusu jednej z najbardziej podziwianych organizacji w Premier League. Ich model pozyskiwania zawodników — oparty na analizie danych, niedoskonałościach rynku i długoterminowym planowaniu — jest jednym z najbardziej zaawansowanych w Europie.

Wcześnie wykrywają niedoceniane talenty, rozwijają je, a następnie sprzedają, osiągając ogromne zyski:

• Moisés Caicedo → 133 mln euro do Chelsea
• Marc Cucurella → 65 mln euro do Chelsea
• Alexis Mac Allister → kluczowy gracz, który pomógł drużynie zdobyć mistrzostwo świata

I mimo że Brighton sprzedało tak wielu zawodników z pierwszego składu, klub wciąż się rozwija. System jest ważniejszy niż jakikolwiek pojedynczy trener czy zawodnik.

Spośród europejskich klubów piłkarskich Brighton jest prawdopodobnie najbardziej przyszłościowo nastawionym — a rynek wciąż nie wycenił tego właściwie.

Wartość rynkowa: 1,2 mld euro

Szacowanie wartości godziwej: 1,8 mld euro

Marka AC Milan cieszy się światową renomą, a mimo to klub jest nadal wyceniany poniżej poziomu innych czołowych europejskich drużyn piłkarskich. Dzięki nowym właścicielom z RedBird Capital oraz drużynie, która ponownie regularnie występuje w Lidze Mistrzów, długoterminowe perspektywy Milanu nie były tak obiecujące od lat.

Przewiduje się wzrost przychodów z transmisji telewizyjnych Serie A, a plany klubu Milan dotyczące budowy nowego stadionu (lub gruntownej przebudowy San Siro) mogą znacznie zwiększyć przychody cykliczne. Wraz z postępem tych projektów infrastrukturalnych wycena klubu prawdopodobnie wzrośnie, co sprawi, że Milan stanie się jednym z najbardziej niedowartościowanych klubów piłkarskich na najwyższym poziomie.

Niektóre europejskie kluby piłkarskie osiągają wyceny, które w większym stopniu wynikają z reputacji, tożsamości właścicieli lub historii niż z aktualnych wskaźników finansowych. Oto największe bańki spekulacyjne w zakresie wycen.

Wartość rynkowa: 3,5 mld euro

Szacowanie wartości godziwej: 2,2 mld euro

Okres po przejęciu klubu Chelsea był chaotyczny i kosztowny. Od 2022 roku klub wydał ponad 1 mld euro na transfery, a mimo to jego wyniki w lidze pogorszyły się, skład jest przepełniony, a strategia niejasna.

Do najważniejszych kwestii należą:

• Stadion, którego przebudowa lub wymiana wymaga nakładu w wysokości 2 mld euro
• Ciśnienia FFP
• Struktura płac o charakterze spiralnym
• Projekt sportowy, który nieustannie się zmienia

Chelsea nadal cieszy się renomą jednego z największych europejskich klubów piłkarskich, ale sama renoma nie wystarczy, by uzasadnić taką wycenę. Jeśli klub nie ustabilizuje swojego kierunku sportowego, obecna cena wydaje się zawyżona.

Wartość rynkowa: 4,2 mld euro
Szacowanie wartości godziwej: 2,5 mld euro

PSG dominuje w Ligue 1, ale wciąż ma trudności z przekonaniem analityków, że jego struktura finansowa jest stabilna. Globalny zasięg Ligue 1 pozostaje ograniczony w porównaniu z Premier League czy La Ligą, a porażki PSG w Lidze Mistrzów znacznie osłabiają jego długoterminowy potencjał wzrostu.

Ich wycena jest zawyżona z powodu:

• Poleganie na sponsorowaniu finansowanym przez Katar
• Ograniczona konkurencja na rynku krajowym
• Utrata Mbappégo
• Brak organicznego wzrostu działalności

Dopóki Liga Mistrzów pozostaje poza zasięgiem, PSG będzie nadal postrzegane jako przeceniony klub.

Wartość rynkowa: 5,5 mld euro
Szacowanie wartości godziwej: 3,8 mld euro

Manchester United nadal jest jedną z najbardziej rozpoznawalnych europejskich drużyn piłkarskich na świecie, ale jego wycena nie odzwierciedla obecnej sytuacji.

Do głównych obaw należą:

• Zadłużenie w wysokości ponad 650 mln euro
• Niszczejący stadion Old Trafford
• Jedenaście sezonów bez tytułu mistrza Premier League
• Rosnąca różnica w wynikach w porównaniu z konkurencją

Klub „United” zawsze będzie generował wysokie przychody komercyjne, ale obecna wycena zakłada powrót do dawnej świetności, który nie wydaje się być bliski.

Wartość rynkowa: 2,8 mld euro
Szacowanie wartości godziwej: 2,0 mld euro

Tottenham zbudował jeden z najwspanialszych stadionów na świecie piłka nożna, jednak wyniki na boisku nie odzwierciedlają poniesionych nakładów. Klub nie zdobył żadnego znaczącego trofeum od 2008 roku i boryka się z poważnym zadłużeniem związanym ze stadionem. Wzrost przychodów jest faktem, ale wyceny oparte na scenariuszu zdobywania trofeów nie mają uzasadnienia.

Klub Spurs stanowi klasyczny przykład zawyżonej wyceny wynikającej raczej z infrastruktury niż z sukcesów sportowych.

Wartość rynkowa: 900 mln euro
Szacowanie wartości godziwej: 550 mln euro

Wartość klubu Newcastle gwałtownie wzrosła po przejęciu przez saudyjski fundusz PIF, ale podstawowe wskaźniki finansowe nie nadążają jeszcze za tym wzrostem. Stadion St. James’ Park jest przestarzały, rozbudowa napotyka trudności, a zaplecze treningowe wciąż pozostaje w tyle za czołowymi klubami. Ograniczenia wynikające z przepisów FFP również hamują tempo rozwoju Newcastle pod względem konkurencyjności.

Dopóki nie poprawi się stan infrastruktury i poziom kadry, wycena klubu Newcastle będzie nadal zawyżona.

Zrozumienie, w jakich przypadkach kluby są przewartościowane lub niedowartościowane, to nie tylko kwestia finansowa — ma to bezpośredni wpływ na to, jak kibice, gracze bukmacherscy i inwestorzy postrzegają współczesny świat piłki nożnej

Zrozumienie, jak funkcjonuje Twój klub pod względem finansowym, pozwala przewidzieć przyszły sukces. Kluby piłkarskie, które nie należą do faworytów, takie jak Atalanta i Brighton, udowodniły, że mądre zarządzanie wygrywa z chaotycznym wydawaniem pieniędzy.

Niedoceniane drużyny piłkarskie są często nieprawidłowo wyceniane na rynkach zakładów, ponieważ bukmacherzy i gracze zwykle przedkładają reputację klubu nad jego rzeczywiste wyniki. Wyróżnienie niedocenianych klubów może przynieść długoterminowe zakłady krawędzie.

Europejskie kluby piłkarskie stały się aktywami inwestycyjnymi. Wiedza o tym, które kluby są niedowartościowane, pomaga inwestorom skupić się na organizacjach mających szanse na rozwój, natomiast identyfikacja klubów przewartościowanych pozwala uniknąć inwestowania na rynkach charakteryzujących się zawyżonymi cenami.

Wyceny klubów piłkarskich nie opierają się wyłącznie na popularności gwiazd czy renomie ligi. Chodzi w nich o infrastrukturę, finanse, zrównoważony rozwój, modele pozyskiwania zawodników oraz długoterminowe planowanie. Przedstawione tutaj niedoceniane kluby piłkarskie odnoszą sukcesy, ponieważ opierają się na solidnych fundamentach — po prostu ich wyceny jeszcze nie odzwierciedlają tego faktu. 

Tymczasem kilka przecenionych europejskich klubów piłkarskich utrzymuje się dzięki swojej renomie, nostalgii związanej z marką lub wydatkom finansowanym przez właścicieli.

W dłuższej perspektywie zawsze liczą się podstawy. Kluby, które mądrze się rozwijają, będą piąć się w górę, a te, które ignorują problemy strukturalne, w końcu zostaną zdemaskowane. Dlatego każdy, kto chce zrozumieć przyszłość europejskiej piłki nożnej, powinien wyjść poza nagłówki gazet i zacząć zwracać uwagę na rzeczywiste dane.