Kazalo vsebine

• Ključne ugotovitve
• Podcenjeno proti precenjenemu: kje se trg moti
• Ugodne priložnosti: Najbolj podcenjeni nogometni klubi v Evropi
• Ajax Amsterdam 
• Atalanta 
• Real Sociedad 
• Brighton & Hove Albion 
• AC Milan 
• »The Bubble«: Najbolj precenjeni evropski klubi
• Chelsea 
• Paris Saint-Germain 
• Manchester United 
• Tottenham Hotspur 
• Newcastle United 
• Zaključne misli o najbolj podcenjenih in precenjenih evropskih nogometnih klubih

• Več evropskih nogometnih klubov je precej podcenjenih, zlasti Ajax, Atalanta, Real Sociedad, Brighton in AC Milan.
• Mnoge vodilne evropske nogometne ekipe, med njimi Chelsea, PSG in Manchester United, se glede na uspešnost, zadolženost in dolgoročna tveganja zdijo precenjene.
• Podcenjeni nogometni klubi pogosto presegajo pričakovanja zahvaljujoč kakovostnim akademijam, premišljenemu pridobivanju igralcev in trajnostnemu vodenju.
• Precenjenost je ponavadi posledica oblikovanja cen na podlagi ugleda, prekomernih izdatkov ali nerealnih predpostavk o rasti.
• Vlagatelji, stavitelji in navijači imajo korist od tega, da vedo, katere evropske nogometne ekipe so ocenjene nad ali pod svojo dejansko vrednostjo.

Preden se lotimo podrobnejše analize, si oglejmo kratek pregled najpomembnejših razlik med trenutnimi tržnimi vrednostmi in ocenami dejanske poštene vrednosti:

Klub	Liga	Tržna vrednost	Ocena poštene vrednosti.	Ključni dejavnik	Tveganje
Ajax	Eredivisie	413 milijonov evrov	1,1 milijarde evrov	Uspehi akademije, stalna prisotnost v Ligi prvakov	Srednja
Atalanta	Serie A	451 milijonov evrov	750 milijonov evrov	Najboljše razmerje med učinkovitostjo in stroški v glavnih ligah	Nizka
Brighton	Premier liga	498 milijonov evrov	850 milijonov evrov	Nabor kadrov na podlagi podatkov	Nizka
Chelsea	Premier liga	3,5 milijarde evrov	2,2 milijarde evrov	Prekomerno trošenje, strukturne težave	Visoka
PSG	Ligue 1	4,2 milijarde evrov	2,5 milijarde evrov	Omejitve lige, slabši rezultati v Evropi	Srednja
Manchester United	Premier liga	5,5 milijarde evrov	3,8 milijarde evrov	Dolg + zastarela infrastruktura	Srednja

Ti podcenjeni nogometni klubi so tisti, ki jih trg še ni v celoti razumel – nogometni klubi, ki veljajo za outsiderje in katerih vrednost močno zaostaja za njihovo dejansko uspešnostjo in dolgoročnim potencialom.

Tržna vrednost: 413 milijonov evrov 

Ocena poštene vrednosti: 1,1 milijarde evrov

Za vsakogar, ki nogomet ocenjuje izključno na podlagi podatkov s spletne strani Transfermarkt, se Ajax morda zdi le še ena ugledna ekipa iz “manjše” evropske lige. Vendar je ta ocena presenetljivo oddaljena od resničnosti. Ajax ni le klub – je globalni stroj za proizvodnjo vrhunskih nogometnih talentov.

Samo v zadnjih petih letih je Ajax s prodajo igralcev ustvaril več kot 500 milijonov evrov, pri čemer so igralci, kot so Matthijs de Ligt, Frenkie de Jong, Lisandro Martínez, Antony in Hakim Ziyech, odšli za ogromne zneske. In ključno je naslednje: Ajaxu ni šlo le za srečo. Njihova akademija velja za eno najboljših na svetu, saj skoraj na zahtevo proizvaja vrhunske igralce.

Johan Cruyff Arena je sama po sebi pomembna vrednost, katere vrednost se ocenjuje na 200 milijonov evrov ali več, in se nahaja v enem izmed najbolj privlačnih evropskih mest. Če k temu dodamo še redno sodelovanje v Ligi prvakov, močno komercialno mrežo ter globalno prepoznavnost blagovne znamke, ki je bila zgrajena skozi desetletja ikoničnega nogometa, je jasno, da bi moral biti Ajax ovrednoten na povsem drugi ravni.

Zakaj jih trg še vedno vrednoti nižje? Eden od razlogov: igrajo v Eredivisie, ligi z nižjimi prihodki iz televizijskih pravic. A če nogometne klube obravnavamo kot podjetja, Ajax ni le podcenjen — to je eden od najbolj podcenjenih nogometnih klubov v Evropi.

Tržna vrednost: 451 milijonov evrov

Ocena poštene vrednosti: 750 milijonov evrov

Le malo evropskih nogometnih klubov se je tako impresivno preoblikovalo kot Atalanta. Pred desetimi leti je bil to skromen klub iz sredine lestvice. Danes je stalnica v evropskih tekmovanjih, njihov uspeh pa nikakor ni naključen.

Pod vodstvom Gian Piera Gasperinija je Atalanta vzpostavila sistem, ki iz podcenjenih igralcev ustvarja vrhunske igralce. Odkrivajo prezrte talente, jih razvijajo, nato pa jih bodisi prodajo z ogromnim dobičkom bodisi vključijo v ekipo, ki je sposobna prevladati nad precej bogatejšimi nasprotniki. 

Njihov naslov zmagovalca Evropske lige leta 2024 ni bil presenečenje za nikogar, ki je pozorno spremljal njihov vzpon – bil je naravno nadaljevanje modela vodenja, ki temelji na disciplini, analitiki in učinkovitosti.

Njihov prenovljeni stadion, trdna finančna podlaga, vrhunsko iskanje talentov in redna uvrstitev v evropska tekmovanja – vse to prispeva k dejanski pošteni vrednosti, ki se približuje 750 milijonom evrov. Atalanta je postala vzor za sodobne nogometne klube, ki veljajo za outsiderje: pametna, trajnostna in za bogatejše klube izjemno težko posnemljiva.

Tržna vrednost: 364 milijonov evrov

Ocena poštene vrednosti: 600 milijonov evrov

Real Sociedad je eden izmed najbolj podcenjenih nogometnih klubov v Evropi, čeprav je zgradil eno izmed najbolj stabilnih in impresivnih nogometnih organizacij v Španiji. Redna uvrstitev med prvih šest, uspešna nogometna akademija in sodoben stadion mu zagotavljajo temelje, ki jih zavidajo številni evropski nogometni klubi.

Njihova akademija se v vzgoji baskovskih talentov lahko kosa z akademijami Barcelone in Athletic Cluba, saj zvezdniki, kot so Martin Zubimendi, Mikel Oyarzabal in Takefusa Kubo, tvorijo hrbtenico močne prve ekipe. Njihova finančna struktura je zdrava, navijaška baza je zvesta, njihov stadion – Reale Arena – pa je eden najboljših v La Ligi.

Njihovi lastniki niso milijarderji, ki bi razmetavali denar. Ne lovijo vsake nove, privlačne govorice o prestopu. Vodijo discipliniran, trajnosten in uravnotežen klub, trg pa tega še ni v celoti dohitel.

Tržna vrednost: 498 milijonov evrov

Ocena poštene vrednosti: 850 milijonov evrov

Brighton je morda najboljši primer tega, kako lahko pameten, na podatkih temelječ model iz neznatnega nogometnega kluba ustvari ekipo, ki dosega stalno vrhunske rezultate.

V malo več kot desetletju se je Brighton iz kluba, ki je igral na začasnem stadionu, prelevil v enega najbolj cenjenih klubov v Premier League. Njihov model pridobivanja igralcev – ki temelji na analitiki, tržnih nepravilnostih in dolgoročnem načrtovanju – je eden najnaprednejših v Evropi.

Že zgodaj odkrijejo podcenjene talente, jih razvijejo in prodajo z ogromnim dobičkom:

• Moisés Caicedo → za 133 milijonov evrov v Chelsea
• Marc Cucurella → za 65 milijonov evrov v Chelsea
• Alexis Mac Allister → ključni zmagovalec svetovnega prvenstva

In kljub temu, da so prodali toliko igralcev iz prve ekipe, se Brighton še naprej izboljšuje. Sistem je pomembnejši od katerega koli posameznega trenerja ali igralca.

Med evropskimi nogometnimi klubi je Brighton morda najbolj napreden — trg pa tega še vedno ni ustrezno ovrednotil.

Tržna vrednost: 1,2 milijarde evrov

Ocena poštene vrednosti: 1,8 milijarde evrov

Blagovna znamka AC Milana je svetovno znana, vendar se delnice kluba v primerjavi z drugimi vrhunskimi evropskimi nogometnimi klubi še vedno trgujejo z diskontom. Z novim lastništvom pod okriljem RedBird Capital in ekipo, ki se je vrnila k rednemu nastopanju v Ligi prvakov, dolgoročne obete Milana že leta niso bile tako dobre.

Pričakuje se, da se bodo prihodki Serie A iz televizijskih pravic povečali, načrti kluba Milan za nov stadion (ali obsežno prenovo stadiona San Siro) pa bi lahko znatno povečali redne prihodke. Vrednost kluba se bo verjetno povečala z napredovanjem teh infrastrukturnih projektov, zaradi česar bo Milan postal eden najbolj podcenjenih nogometnih klubov na najvišji ravni.

Nekateri evropski nogometni klubi imajo vrednost, ki jo bolj določajo ugled, identiteta lastnikov ali zgodovina kot pa trenutni temeljni kazalniki. Tukaj so največji vrednostni baloni.

Tržna vrednost: 3,5 milijarde evrov

Ocena poštene vrednosti: 2,2 milijarde evrov

Obdobje po prevzemu kluba Chelsea je bilo kaotično in drago. Klub je od leta 2022 za prestope porabil več kot 1 milijardo evrov, vendar so se njegovi rezultati v ligi poslabšali, ekipa je prevelika, strategija pa nejasna.

Med glavne teme spadajo:

• Stadion, katerega obnova ali zamenjava bi stala 2 milijardi evrov
• Tlaki FFP
• Spiralna struktura plač
• Športni projekt, ki se nenehno spreminja

Chelsea je po ugledu še vedno eden največjih evropskih nogometnih klubov, vendar ugled sam po sebi ne more utemeljiti takšne vrednosti. Če klub ne bo stabiliziral svoje športne usmeritve, se zdi trenutna cena precenjena.

Tržna vrednost: 4,2 milijarde evrov
Ocena poštene vrednosti: 2,5 milijarde evrov

PSG dominira v Ligue 1, a še vedno težko prepriča analitike, da je njihova finančna struktura trajnostna. Globalni doseg Ligue 1 ostaja omejen v primerjavi s Premier League ali La Ligo, neuspehi PSG v Ligi prvakov pa znatno oslabijo njihov dolgoročni potencial rasti.

Njihovo vrednotenje je precenjeno zaradi:

• Zanašanje na sponzorstva, ki jih podpira Katar
• Omejena domača konkurenca
• Izpad Mbappéja
• Pomanjkanje organske komercialne rasti

Dokler bo Liga prvakov ostala nedosegljiva, bo PSG še naprej deloval kot precenjeno premoženje.

Tržna vrednost: 5,5 milijarde evrov
Ocena poštene vrednosti: 3,8 milijarde evrov

Manchester United je še vedno eden najbolj prepoznavnih evropskih nogometnih klubov na svetu, vendar njihova vrednost ne odraža trenutnih razmer.

Med glavne skrbi spadajo:

• Dolg v višini več kot 650 milijonov evrov
• Zanemarjen Old Trafford
• Enajst sezon brez naslova prvaka Premier League
• Vse večja razlika v uspešnosti v primerjavi s tekmeci

United bo vedno ustvarjal visoke poslovne prihodke, vendar sedanja vrednost temelji na predpostavki, da se bo klub vrnil na vrh, kar pa se zaenkrat ne zdi verjetno.

Tržna vrednost: 2,8 milijarde evrov
Ocena poštene vrednosti: 2,0 milijarde evrov

Tottenham je zgradil enega največjih stadionov na svetu nogomet, vendar rezultati na igrišču niso v skladu z vlaganji. Klub od leta 2008 ni osvojil nobenega večjega naslova in ima znatne dolgove, povezane s stadionom. Izboljšanje prihodkov je resnično, vrednotenja, ki temeljijo na poti do osvojitve naslovov, pa niso.

Spurs so klasičen primer precenjenosti, ki je povezana z infrastrukturo in ne s športnimi uspehi.

Tržna vrednost: 900 milijonov evrov
Ocena poštene vrednosti: 550 milijonov evrov

Vrednost kluba Newcastle se je po prevzemu s strani saudskega sklada PIF strmo zvišala, vendar temeljni kazalniki še niso dosegli tega nivoja. Stadion St. James’ Park se stara, širitev je težavna, treningi pa še vedno zaostajajo za vodilnimi klubi. Omejitve v okviru pravil FFP prav tako omejujejo hitrost, s katero se lahko Newcastle konkurenčno razvija.

Dokler se infrastruktura in športna globina ne bosta izboljšali, bo vrednost kluba Newcastle ostala precenjena.

Razumevanje, kje so klubi precenjeni ali podcenjeni, ni zgolj finančna naloga – neposredno vpliva na to, kako navijači, stavitelji in vlagatelji razlagajo sodobno nogometno pokrajino

Razumevanje finančnega delovanja vašega kluba vam omogoča vpogled v prihodnji uspeh. Nogometni klubi, ki veljajo za outsiderje, kot sta Atalanta in Brighton, so dokazali, da pametno upravljanje premaga kaotično trošenje sredstev.

Podcenjene nogometne ekipe so na stavnih trgih pogosto napačno ocenjene, saj stavnice in stavitelji pogosto dajejo prednost ugledu kluba pred dejansko uspešnostjo. Prepoznavanje podcenjenih klubov lahko prinese dolgoročne stave robovi.

Evropski nogometni klubi so postali naložbena sredstva. Znanje o tem, kateri klubi so podcenjeni, vlagateljem pomaga, da se osredotočijo na klube z potencialom za rast, medtem ko prepoznavanje precenjenih klubov pomaga preprečiti nakupe na precenjenih trgih.

Pri vrednotenju nogometnih klubov ne gre le za zvezdniški ugled ali sloves lige. Gre za infrastrukturo, finance, trajnost, modele pridobivanja igralcev in dolgoročno načrtovanje. Tukaj izpostavljeni podcenjeni nogometni klubi so uspešni, ker temeljijo na trdnih temeljih – njihova vrednost pa tega še ni v celoti odražala. 

Medtem pa se več precenjenih evropskih nogometnih klubov zanaša zgolj na svoj ugled, nostalgijo po blagovni znamki ali finančno podporo lastnikov.

Na dolgi rok vedno prevladajo temeljni dejavniki. Klubi, ki se razvijajo premišljeno, bodo napredovali, tisti pa, ki prezrejo strukturne težave, bodo sčasoma razkrinkani. Zato bi moral vsak, ki želi razumeti prihodnost evropskega nogometa, pogledati onkraj naslovov v medijih in začeti posvečati pozornost dejanskim številkam.