Inhaltsübersicht

• Wichtigste Erkenntnisse
• Unterbewertet vs. überbewertet: Wo sich der Markt irrt
• Die Schnäppchen: Europas am stärksten unterbewertete Fußballvereine
• Ajax Amsterdam 
• Atalanta 
• Real Sociedad 
• Brighton & Hove Albion 
• AC Mailand 
• Die Blase: Europas am stärksten überbewertete Vereine
• Chelsea 
• Paris Saint-Germain 
• Manchester United 
• Tottenham Hotspur 
• Newcastle United 
• Abschließende Gedanken zu den am stärksten unter- und überbewerteten europäischen Fußballvereinen

• Mehrere europäische Fußballvereine sind deutlich unterbewertet, insbesondere Ajax, Atalanta, Real Sociedad, Brighton und der AC Mailand.
• Viele große Fußballvereine der EU, darunter Chelsea, PSG und Manchester United, scheinen gemessen an ihrer Leistung, ihrer Verschuldung und den langfristigen Risiken überbewertet zu sein.
• Unterschätzte Fußballvereine übertreffen oft die Erwartungen dank starker Nachwuchsabteilungen, kluger Spielerverpflichtungen und einer nachhaltigen Vereinsführung.
• Eine Überbewertung ist in der Regel auf eine durch den Ruf bedingte Preisgestaltung, überhöhte Ausgaben oder unrealistische Wachstumsannahmen zurückzuführen.
• Anleger, Wettende und Fans profitieren davon, wenn sie wissen, welche europäischen Fußballmannschaften über oder unter ihrem tatsächlichen Wert bewertet sind.

Bevor wir uns der eingehenderen Analyse zuwenden, hier ein Überblick über die größten Abweichungen zwischen den aktuellen Marktwerten und den Schätzungen des tatsächlichen beizulegenden Zeitwerts:

Verein	Liga	Marktwert	Schätzung des beizulegenden Zeitwerts.	Schlüsselfaktor	Risiko
Ajax	Eredivisie	413 Mio. €	1,1 Mrd. €	Erfolge der Nachwuchsakademie, regelmäßige Teilnahme an der UCL	Mittel
Atalanta	Serie A	451 Mio. €	750 Mio. €	Bestes Preis-Leistungs-Verhältnis in den großen Ligen	Niedrig
Brighton	Premier League	498 Mio. €	850 Mio. €	Datengestützte Personalbeschaffung	Niedrig
Chelsea	Premier League	3,5 Mrd. €	2,2 Mrd. €	Überhöhte Ausgaben, strukturelle Probleme	Hoch
PSG	Ligue 1	4,2 Mrd. €	2,5 Mrd. €	Einschränkungen in der Liga, schwache Leistungen in Europa	Mittel
Manchester United	Premier League	5,5 Mrd. €	3,8 Mrd. €	Schulden + veraltete Infrastruktur	Mittel

Diese unterschätzten Fußballvereine sind diejenigen, die der Markt noch nicht vollständig durchschaut hat – die Außenseiter unter den Fußballvereinen, deren Bewertungen weit hinter ihrer tatsächlichen Leistung und ihrem langfristigen Potenzial zurückbleiben.

Marktwert: 413 Mio. € 

Schätzung des beizulegenden Zeitwerts: 1,1 Mrd. €

Für jeden, der Fußball ausschließlich anhand der Zahlen von Transfermarkt bewertet, mag Ajax wie eine weitere respektable Mannschaft aus einer “kleineren” europäischen Liga erscheinen. Doch diese Bewertung ist erschreckend realitätsfern. Ajax ist nicht nur ein Verein – es ist eine globale Talentschmiede für Spitzenfußballer.

Allein in den letzten fünf Jahren hat Ajax über 500 Millionen Euro durch Spielerverkäufe eingenommen, wobei Namen wie Matthijs de Ligt, Frenkie de Jong, Lisandro Martínez, Antony und Hakim Ziyech für enorme Ablösesummen den Verein verlassen haben. Und der entscheidende Punkt ist folgender: Ajax hat nicht einfach nur Glück. Die eigene Nachwuchsakademie gilt weithin als eine der besten der Welt und bringt fast auf Knopfdruck Spitzenspieler hervor.

Die Johan-Cruyff-Arena ist an sich schon ein bedeutender Vermögenswert, dessen Wert auf 200 Millionen Euro oder mehr geschätzt wird und der sich in einer der begehrtesten Städte Europas befindet. Kombiniert man dies mit der regelmäßigen Teilnahme an der Champions League, einem starken kommerziellen Netzwerk und einer weltweiten Markenbekanntheit, die über Jahrzehnte hinweg durch legendären Fußball aufgebaut wurde, wird deutlich, dass Ajax auf einem ganz anderen Niveau bewertet werden sollte.

Warum werden sie vom Markt immer noch unterbewertet? Ein Grund: Sie spielen in der Eredivisie, einer Liga mit geringeren TV-Einnahmen. Wenn man Fußballvereine jedoch wie Unternehmen bewertet, ist Ajax nicht nur unterschätzt — Er ist einer der am stärksten unterbewerteten Fußballvereine Europas.

Marktwert: 451 Mio. €

Schätzung des beizulegenden Zeitwerts: 750 Mio. €

Nur wenige europäische Fußballmannschaften haben sich so eindrucksvoll neu erfunden wie Atalanta. Vor einem Jahrzehnt war der Verein noch ein bescheidener Mittelklasse-Club. Heute ist er aus den europäischen Wettbewerben nicht mehr wegzudenken, und sein Erfolg ist alles andere als Zufall.

Unter Gian Piero Gasperini hat Atalanta ein System aufgebaut, das unterschätzte Spieler zu Spitzenspielern macht. Der Verein entdeckt übersehene Talente, fördert sie und verkauft sie dann entweder mit enormen Gewinnen weiter oder integriert sie in eine Mannschaft, die in der Lage ist, weitaus finanzstärkere Gegner zu dominieren. 

Ihr Europa-League-Titel 2024 kam für niemanden überraschend, der ihren Aufstieg aufmerksam verfolgt hat – er war die logische Folge eines Führungsmodells, das auf Disziplin, Datenanalyse und Effizienz basiert.

Das renovierte Stadion, die solide Finanzlage, das erstklassige Scouting und die regelmäßige Qualifikation für europäische Wettbewerbe tragen allesamt dazu bei, dass der tatsächliche Marktwert eher bei 750 Millionen Euro liegt. Atalanta ist zum Vorbild für moderne Fußballvereine aus dem unteren Bereich geworden: clever, nachhaltig und für reichere Vereine unglaublich schwer nachzuahmen.

Marktwert: 364 Mio. €

Schätzung des beizulegenden Zeitwerts: 600 Mio. €

Real Sociedad ist eine der am meisten unterschätzten Fußballmannschaften Europas, obwohl der Verein eine der stabilsten und beeindruckendsten Fußballorganisationen Spaniens aufgebaut hat. Regelmäßige Platzierungen unter den ersten sechs, eine erfolgreiche Nachwuchsakademie und ein modernes Stadion bilden eine Grundlage, um die viele europäische Fußballvereine den Verein beneiden.

Die eigene Nachwuchsakademie kann sich in der Förderung baskischer Talente mit denen von Barcelona und dem Athletic Club messen, wobei Stars wie Martin Zubimendi, Mikel Oyarzabal und Takefusa Kubo das Rückgrat einer starken ersten Mannschaft bilden. Die finanzielle Lage des Vereins ist solide, die Fangemeinde ist treu und das Stadion – die Reale Arena – zählt zu den besten der La Liga.

Sie haben keine milliardenschweren Eigentümer, die mit Geld um sich werfen. Sie jagen nicht jedem glänzenden neuen Transfergerücht hinterher. Sie führen einen disziplinierten, nachhaltigen und ausgewogenen Verein, und der Markt hat das noch nicht ganz erkannt.

Marktwert: 498 Mio. €

Schätzung des beizulegenden Zeitwerts: 850 Mio. €

Brighton ist vielleicht das beste Beispiel dafür, wie ein intelligentes, datengestütztes Modell einen Außenseiter-Fußballverein zu einem beständigen Spitzenverein machen kann.

In etwas mehr als einem Jahrzehnt hat sich Brighton von einem Verein, der in einem provisorischen Stadion spielte, zu einem der angesehensten Vereine der Premier League entwickelt. Das Transfermodell des Vereins – das auf Datenanalyse, Marktineffizienzen und langfristiger Planung basiert – zählt zu den fortschrittlichsten in Europa.

Sie entdecken frühzeitig unterschätzte Talente, fördern sie und verkaufen sie mit enormen Gewinnen:

• Moisés Caicedo → für 133 Mio. € zu Chelsea
• Marc Cucurella → für 65 Mio. € zu Chelsea
• Alexis Mac Allister → entscheidender WM-Sieger

Und obwohl Brighton so viele Spieler aus der ersten Mannschaft verkauft hat, wird die Mannschaft immer besser. Das System ist größer als jeder einzelne Trainer oder Spieler.

Unter den europäischen Fußballvereinen ist Brighton vielleicht der zukunftsorientierteste – und der Markt hat dies noch nicht richtig eingepreist.

Marktwert: 1,2 Mrd. €

Schätzung des beizulegenden Zeitwerts: 1,8 Mrd. €

Die Marke des AC Mailand ist weltweit eine Ikone, dennoch wird der Verein im Vergleich zu anderen europäischen Spitzenfußballvereinen nach wie vor mit einem Abschlag gehandelt. Mit dem neuen Eigentümer RedBird Capital und einer Mannschaft, die wieder regelmäßig in der Champions League spielt, sind die langfristigen Aussichten für den AC Mailand so gut wie seit Jahren nicht mehr.

Die TV-Einnahmen der Serie A dürften steigen, und die Pläne des AC Mailand für ein neues Stadion (oder einen umfassenden Umbau des San Siro) könnten die wiederkehrenden Einnahmen erheblich steigern. Die Bewertung des Vereins wird im Zuge der Umsetzung dieser Infrastrukturprojekte wahrscheinlich steigen, was den AC Mailand zu einem der am stärksten unterbewerteten Fußballvereine der höchsten Spielklasse macht.

Bei einigen europäischen Fußballvereinen werden die Bewertungen eher durch den Ruf, die Identität der Eigentümer oder die Vereinsgeschichte bestimmt als durch aktuelle Fundamentaldaten. Hier sind die größten Bewertungsblasen.

Marktwert: 3,5 Mrd. €

Schätzung des beizulegenden Zeitwerts: 2,2 Mrd. €

Die Zeit nach der Übernahme bei Chelsea war chaotisch und kostspielig. Der Verein hat seit 2022 über 1 Milliarde Euro für Transfers ausgegeben, doch die Leistungen in der Liga haben nachgelassen, der Kader ist aufgebläht und die Strategie unklar.

Zu den wichtigsten Themen gehören:

• Ein Stadion, dessen Umbau oder Ersatz 2 Mrd. € kosten würde
• FFP-Drücke
• Eine spiralförmige Lohnstruktur
• Ein sich ständig wandelndes Sportprojekt

Chelsea zählt nach wie vor zu den renommiertesten europäischen Fußballvereinen, doch der Ruf allein reicht nicht aus, um eine solche Bewertung zu rechtfertigen. Solange der Verein seine sportliche Ausrichtung nicht stabilisiert, erscheint der aktuelle Preis überhöht.

Marktwert: 4,2 Mrd. €
Schätzung des beizulegenden Zeitwerts: 2,5 Mrd. €

Der PSG dominiert die Ligue 1, hat jedoch nach wie vor Schwierigkeiten, Analysten davon zu überzeugen, dass seine Finanzstruktur tragfähig ist. Die weltweite Reichweite der Ligue 1 ist im Vergleich zur Premier League oder zur La Liga nach wie vor begrenzt, und die Misserfolge des PSG in der Champions League schwächen sein langfristiges Wachstumspotenzial erheblich.

Ihre Bewertung wird durch folgende Faktoren überhöht:

• Abhängigkeit von Sponsoring durch Katar
• Begrenzter Wettbewerb auf dem heimischen Markt
• Der Verlust von Mbappé
• Fehlendes organisches Geschäftswachstum

Solange der Champions-League-Titel unerreichbar bleibt, wird PSG weiterhin wie ein überbewerteter Vermögenswert wirken.

Marktwert: 5,5 Mrd. €
Schätzung des beizulegenden Zeitwerts: 3,8 Mrd. €

Manchester United gehört nach wie vor zu den bekanntesten europäischen Fußballvereinen weltweit, doch seine Marktbewertung spiegelt die aktuellen Gegebenheiten nicht wider.

Zu den wichtigsten Anliegen gehören:

• Schulden in Höhe von über 650 Mio. €
• Ein verfallendes Old Trafford
• Elf Spielzeiten ohne Premier-League-Titel
• Eine sich vergrößernde Leistungslücke gegenüber den Konkurrenten

United wird zwar stets hohe kommerzielle Einnahmen erzielen, doch die aktuelle Bewertung geht von einer Rückkehr zu früheren Erfolgen aus, die nicht unmittelbar bevorsteht.

Marktwert: 2,8 Mrd. €
Schätzung des beizulegenden Zeitwerts: 2,0 Mrd. €

Tottenham hat eines der großartigsten Stadien der Welt gebaut Fußball, doch die Ergebnisse auf dem Spielfeld entsprechen nicht den getätigten Investitionen. Der Verein hat seit 2008 keinen bedeutenden Titel mehr gewonnen und ist mit erheblichen Schulden im Zusammenhang mit dem Stadion belastet. Die Umsatzsteigerungen sind real, die auf Titelgewinne basierenden Bewertungen hingegen nicht.

Die Spurs sind ein klassisches Beispiel für eine Überbewertung, die eher auf die Infrastruktur als auf sportliche Erfolge zurückzuführen ist.

Marktwert: 900 Mio. €
Schätzung des beizulegenden Zeitwerts: 550 Mio. €

Die Bewertung von Newcastle ist nach der Übernahme durch den saudischen Staatsfonds PIF in die Höhe geschossen, doch die Fundamentaldaten haben noch nicht aufgeholt. Der St. James’ Park ist in die Jahre gekommen, eine Erweiterung ist schwierig, und die Trainingsanlagen hinken weiterhin denen der Spitzenvereine hinterher. Auch die FFP-Beschränkungen schränken ein, wie schnell Newcastle wettbewerbsmäßig wachsen kann.

Solange sich die Infrastruktur und die sportliche Breite nicht verbessern, bleibt die Bewertung von Newcastle überhöht.

Zu verstehen, wo Vereine über- oder unterbewertet sind, ist nicht nur eine rein finanzielle Angelegenheit – es hat direkten Einfluss darauf, wie Fans, Wettende und Investoren die moderne Fußballlandschaft einschätzen

Wenn Sie verstehen, wie Ihr Verein finanziell funktioniert, erhalten Sie Einblicke in den zukünftigen Erfolg. Außenseiter-Fußballvereine wie Atalanta und Brighton haben bewiesen, dass kluges Management chaotische Ausgaben übertrumpft.

Unterschätzte Fußballmannschaften werden auf den Wettmärkten oft falsch bewertet, da Buchmacher und Wetter dazu neigen, den Ruf eines Vereins gegenüber der tatsächlichen Leistung zu bevorzugen. Das Erkennen unterbewerteter Vereine kann langfristig Wetten Kanten.

Europäische Fußballvereine sind zu Anlageobjekten geworden. Zu wissen, welche Vereine unterbewertet sind, hilft Anlegern dabei, auf Wachstum ausgerichtete Vereine ins Visier zu nehmen, während die Identifizierung überbewerteter Vereine dabei hilft, den Kauf in überhitzten Märkten zu vermeiden.

Bei der Bewertung von Fußballvereinen geht es nicht nur um die Anziehungskraft der Stars oder den Ruf der Liga. Es geht um Infrastruktur, Finanzen, Nachhaltigkeit, Rekrutierungsmodelle und langfristige Planung. Die hier vorgestellten, unterschätzten Fußballvereine sind erfolgreich, weil sie auf einem soliden Fundament stehen – ihre Bewertungen haben diesen Erfolg lediglich noch nicht eingeholt. 

Unterdessen leben mehrere überbewertete europäische Fußballvereine von ihrem Ruf, der Nostalgie für ihre Marke oder den von ihren Eigentümern finanzierten Ausgaben.

Auf lange Sicht setzen sich die Fundamentaldaten immer durch. Die Vereine, die klug aufbauen, werden aufsteigen, und diejenigen, die strukturelle Probleme ignorieren, werden irgendwann entlarvt werden. Deshalb sollte jeder, der die Zukunft des europäischen Fußballs verstehen will, über die Schlagzeilen hinausblicken und anfangen, auf die tatsächlichen Zahlen zu achten.