Obsah

• Kľúčové poznatky
• Podhodnotené vs. nadhodnotené: V čom sa trh mýli
• Výhodné kúpy: Najviac podhodnotené futbalové kluby v Európe
• Ajax Amsterdam 
• Atalanta 
• Real Sociedad 
• Brighton & Hove Albion 
• AC Miláno 
• „The Bubble“: Najviac nadhodnotené kluby v Európe
• Chelsea 
• Paris Saint-Germain 
• Manchester United 
• Tottenham Hotspur 
• Newcastle United 
• Záverečné úvahy o najviac podhodnotených a nadhodnotených európskych futbalových kluboch

• Niekoľko európskych futbalových klubov je výrazne podhodnotených, najmä Ajax, Atalanta, Real Sociedad, Brighton a AC Miláno.
• Mnohé popredné futbalové kluby EÚ, vrátane Chelsea, PSG a Manchesteru United, sa na základe výkonnosti, zadlženosti a dlhodobých rizík javia ako nadhodnotené.
• Podceňované futbalové kluby často prekonávajú očakávania vďaka kvalitným mládežníckym akadémiám, premyslenému náboru hráčov a udržateľnému riadeniu.
• Nadhodnotenie zvyčajne vyplýva z cenotvorby založenej na reputácii, nadmerných výdavkoch alebo nerealistických predpokladoch o raste.
• Investori, stávkari a fanúšikovia majú prospech z toho, že vedia, ktoré európske futbalové tímy sú ocenené nad alebo pod ich skutočnou hodnotou.

Predtým, než sa pustíme do podrobnejšej analýzy, tu je prehľad najvýraznejších rozdielov medzi súčasnými trhovými hodnotami a odhadmi skutočnej reálnej hodnoty:

Klub	Liga	Trhová hodnota	Odhad reálnej hodnoty.	Kľúčový faktor	Riziko
Ajax	Eredivisie	413 miliónov eur	1,1 mld. €	Výsledky akadémie, stabilná účasť v Lige majstrov	Stredné
Atalanta	Serie A	451 miliónov eur	750 miliónov eur	Najlepší pomer výkonu k cene v hlavných ligách	Nízka
Brighton	Najvyššia futbalová liga	498 miliónov eur	850 miliónov eur	Nábor založený na údajoch	Nízka
Chelsea	Najvyššia futbalová liga	3,5 mld. €	2,2 mld. €	Prekročenie rozpočtu, štrukturálne problémy	Vysoká
PSG	Ligue 1	4,2 mld. €	2,5 mld. €	Obmedzenia ligy, slabé výkony v európskych súťažiach	Stredné
Manchester United	Najvyššia futbalová liga	5,5 mld. €	3,8 mld. €	Zadlženosť + starnúca infraštruktúra	Stredné

Tieto podceňované futbalové kluby sú práve tie, ktoré trh ešte úplne nepochopil – sú to futbalové kluby, ktoré sú považované za outsiderov a ktorých trhová hodnota výrazne zaostáva za ich skutočnými výkonmi a dlhodobým potenciálom.

Trhová hodnota: 413 miliónov eur 

Odhad reálnej hodnoty: 1,1 mld. €

Pre každého, kto hodnotí futbal výlučne na základe čísel z Transfermarktu, môže Ajax pôsobiť ako ďalší z mnohých slušných tímov z “menšej” európskej ligy. Táto hodnota je však šokujúco vzdialená od reality. Ajax nie je len klub – je to globálny stroj na produkciu elitných futbalových talentov.

Len za posledných päť rokov zarobil Ajax na predaji hráčov vyše 500 miliónov eur, pričom mená ako Matthijs de Ligt, Frenkie de Jong, Lisandro Martínez, Antony a Hakim Ziyech odišli za obrovské sumy. A kľúčová myšlienka je táto: Ajax nemá len šťastie. Jeho akadémia je všeobecne považovaná za jednu z najlepších na svete a produkuje špičkových hráčov takmer na požiadanie.

Samotná Johan Cruyff Arena je významným aktívom, ktorého hodnota sa odhaduje na 200 miliónov eur alebo viac, a nachádza sa v jednom z najatraktívnejších európskych miest. Ak k tomu pripočítame pravidelnú účasť v Lige majstrov, silnú komerčnú sieť a celosvetovú známosť značky vybudovanú počas desaťročí ikonického futbalu, je zrejmé, že Ajax by mal byť oceňovaný na úplne inej úrovni.

Prečo ich trh stále oceňuje nižšie? Jeden dôvod: hrajú v Eredivisie, lige s nižšími príjmami z televíznych práv. Ak však futbalové kluby hodnotíte ako podniky, Ajax nie je len podceňovaný — je to jeden z najviac podhodnotených futbalových klubov v Európe.

Trhová hodnota: 451 miliónov eur

Odhad reálnej hodnoty: 750 miliónov eur

Máloktorý európsky futbalový klub prešiel tak pôsobivou premenou ako Atalanta. Pred desiatimi rokmi to bol skromný klub zo stredu tabuľky. Dnes je stálou súčasťou európskych súťaží a jej úspech rozhodne nie je náhodný.

Pod vedením Gian Piera Gasperiniho vybudovala Atalanta systém, ktorý mení podceňovaných hráčov na špičkových futbalistov. Objavujú prehliadané talenty, rozvíjajú ich a následne ich buď predávajú s obrovským ziskom, alebo ich začleňujú do tímu, ktorý je schopný dominovať nad oveľa bohatšími súpermi. 

Ich titul v Európskej lige v roku 2024 nebol prekvapením pre nikoho, kto pozorne sledoval ich vzostup – išlo o prirodzené vyústenie modelu riadenia založeného na disciplíne, analýze a efektívnosti.

Ich zrekonštruovaný štadión, stabilná finančná situácia, špičkový skauting a pravidelné kvalifikácie do európskych súťaží – to všetko prispieva k skutočnej reálnej hodnote, ktorá sa blíži k 750 miliónom eur. Atalanta sa stala vzorom pre moderné futbalové kluby, ktoré nepatria medzi favoritov: je to klub, ktorý funguje inteligentne, udržateľne a pre bohatšie kluby je nesmierne ťažké ho napodobniť.

Trhová hodnota: 364 miliónov eur

Odhad reálnej hodnoty: 600 miliónov eur

Real Sociedad patrí medzi najviac podceňované futbalové kluby v Európe, hoci vybudoval jednu z najstabilnejších a najpôsobivejších futbalových organizácií v Španielsku. Stabilné umiestnenia v prvej šestke, úspešná mládežnícka akadémia a moderný štadión mu poskytujú základy, ktoré mu závidia mnohé európske futbalové kluby.

Ich akadémia sa v oblasti výchovy baskických talentov vyrovná akadémiám Barcelony a Athletic Clubu, pričom hviezdy ako Martin Zubimendi, Mikel Oyarzabal a Takefusa Kubo tvoria chrbtovú kosť silného prvého tímu. Klub má zdravú finančnú situáciu, vernú fanúšikovskú základňu a ich štadión – Reale Arena – patrí medzi najlepšie v La Lige.

Nemajú majiteľov-miliardárov, ktorí by rozhadzovali peniaze. Nehľadajú každú novú lákavú špekuláciu o prestupe. Vedú disciplinovaný, udržateľný a vyvážený klub, a trh to ešte stále úplne nepochopil.

Trhová hodnota: 498 miliónov eur

Odhad reálnej hodnoty: 850 miliónov eur

Brighton je možno najlepším príkladom toho, ako môže inteligentný model založený na údajoch premeniť futbalový klub, ktorý nepatril medzi favoritov, na stabilného účastníka najvyššej súťaže.

Za niečo málo viac ako desať rokov sa Brighton dostal od hrania na provizórnom štadióne až k tomu, že sa stal jedným z najobdivovanejších klubov v Premier League. Ich model získavania hráčov – založený na analýzach, neefektívnostiach trhu a dlhodobom plánovaní – patrí medzi najpokročilejšie v Európe.

Včas odhalia nedocenené talenty, rozvíjajú ich a predávajú s obrovským ziskom:

• Moisés Caicedo → za 133 miliónov eur do Chelsea
• Marc Cucurella → za 65 miliónov eur do Chelsea
• Alexis Mac Allister → kľúčový hráč, ktorý pomohol vyhrať majstrovstvá sveta

A hoci Brighton predal toľko hráčov z prvého tímu, stále sa zlepšuje. Systém je dôležitejší ako ktorýkoľvek tréner či hráč.

Zo všetkých európskych futbalových klubov je Brighton možno tým najprogresívnejším – a trh to zatiaľ stále správne nezohľadnil.

Trhová hodnota: 1,2 mld. eur

Odhad reálnej hodnoty: 1,8 mld. €

Značka AC Miláno je celosvetovou ikonou, napriek tomu sa akcie klubu stále obchodujú s diskontom v porovnaní s inými poprednými európskymi futbalovými klubmi. Vďaka novému vlastníkovi, spoločnosti RedBird Capital, a tímu, ktorý sa opäť stabilne zapája do súťaže Ligy majstrov, sú dlhodobé vyhliadky Milána najlepšie za posledné roky.

Očakáva sa, že príjmy Serie A z televíznych práv porastú a plány Milána na výstavbu nového štadióna (alebo rozsiahlu rekonštrukciu štadióna San Siro) by mohli výrazne zvýšiť pravidelné príjmy. Hodnota klubu pravdepodobne vzrastie v súvislosti s rozvojom týchto infraštruktúrnych projektov, čím sa Miláno stane jedným z najviac podhodnotených futbalových klubov na najvyššej úrovni.

Niektoré európske futbalové kluby dosahujú hodnotu, ktorá je ovplyvnená skôr ich povesťou, identitou vlastníkov alebo históriou než súčasnými fundamentálnymi ukazovateľmi. Tu sú najväčšie bubliny v oblasti oceňovania.

Trhová hodnota: 3,5 mld. €

Odhad reálnej hodnoty: 2,2 mld. €

Obdobie po prevzatí klubu Chelsea bolo chaotické a nákladné. Klub od roku 2022 vynaložil na prestupy viac ako 1 miliardu eur, napriek tomu sa jeho výkony v lige zhoršili, káder je preplnený a stratégia nejasná.

Medzi hlavné problémy patria:

• Štadión, ktorého prestavba alebo výmena si vyžiada 2 miliardy eur
• Tlaky FFP
• Špirálovitá mzdová štruktúra
• Športový projekt, ktorý sa neustále mení

Chelsea je z hľadiska reputácie stále jedným z najväčších európskych futbalových klubov, avšak samotná reputácia nestačí na to, aby takéto ocenenie udržala. Pokiaľ klub nestabilizuje svoje športové smerovanie, súčasná cena sa javí ako nadhodnotená.

Trhová hodnota: 4,2 mld. €
Odhad reálnej hodnoty: 2,5 mld. €

PSG síce dominuje v Ligue 1, stále sa mu však nedarí presvedčiť analytikov, že jeho finančná štruktúra je udržateľná. Globálny dosah Ligue 1 je v porovnaní s Premier League alebo La Ligou naďalej obmedzený a neúspechy PSG v Lige majstrov výrazne oslabujú jeho dlhodobý rastový potenciál.

Ich hodnota je nadhodnotená z nasledujúcich dôvodov:

• Závislosť od sponzorstva podporovaného Katarom
• Obmedzená domáca konkurencia
• Strata Mbappého
• Nedostatok organického komerčného rastu

Pokiaľ sa PSG nepodarí vyhrať Ligu majstrov, bude naďalej pôsobiť ako nadhodnotený klub.

Trhová hodnota: 5,5 mld. €
Odhad reálnej hodnoty: 3,8 mld. €

Manchester United je stále jedným z najznámejších európskych futbalových klubov na svete, ale jeho hodnota nezodpovedá súčasnej realite.

Medzi hlavné obavy patria:

• Dlh vo výške viac ako 650 miliónov eur
• Chátrajúci Old Trafford
• Jedenásť sezón bez titulu v Premier League
• Zväčšujúci sa rozdiel vo výkone v porovnaní s konkurenciou

Manchester United bude vždy generovať vysoké komerčné príjmy, avšak súčasné ocenenie vychádza z predpokladu návratu k sláve, ktorý sa však v najbližšej dobe nezdá byť pravdepodobný.

Trhová hodnota: 2,8 mld. €
Odhad reálnej hodnoty: 2,0 mld. €

Tottenham postavil jeden z najväčších štadiónov na svete futbal, avšak výsledky na ihrisku nezodpovedajú výške investícií. Klub nezískal žiadnu významnú trofej od roku 2008 a má značné dlhy súvisiace so štadiónom. Zvýšenie príjmov je reálne, avšak ocenenia založené na predpoklade získavania trofejí reálne nie sú.

Spurs predstavujú klasický príklad nadhodnotenia, ktoré súvisí skôr s infraštruktúrou ako so športovými úspechmi.

Trhová hodnota: 900 miliónov eur
Odhad reálnej hodnoty: 550 miliónov eur

Hodnota klubu Newcastle po akvizícii zo strany saudského fondu PIF prudko vzrástla, avšak základné ukazovatele ešte nestihli tento nárast dohnať. Štadión St. James’ Park stárne, jeho rozšírenie je náročné a tréningové zariadenia stále zaostávajú za špičkovými klubmi. Obmedzenia vyplývajúce z pravidiel finančnej fair play (FFP) tiež obmedzujú rýchlosť, akou sa Newcastle môže konkurencieschopne rozvíjať.

Kým sa nezlepší infraštruktúra a športová šírka kádra, hodnota klubu Newcastle zostáva nadhodnotená.

Pochopiť, ktoré kluby sú nadhodnotené alebo podhodnotené, nie je len finančná úloha – priamo to ovplyvňuje to, ako fanúšikovia, stávkari a investori vnímajú súčasnú futbalovú scénu

Pochopenie toho, ako váš klub funguje z finančného hľadiska, vám poskytne prehľad o budúcom úspechu. Futbalové kluby, ktoré nepatria medzi favoritov, ako sú Atalanta a Brighton, dokázali, že premyslené hospodárenie je účinnejšie ako chaotické míňanie peňazí.

Podceňované futbalové tímy sú na stávkových trhoch často nesprávne ocenené, pretože stávkové kancelárie a stávkari majú tendenciu uprednostňovať reputáciu klubu pred skutočnými výkonmi. Identifikácia podhodnotených klubov môže priniesť dlhodobé stávkovanie hrany.

Európske futbalové kluby sa stali investičnými aktívami. Vedomosť o tom, ktoré kluby sú podhodnotené, pomáha investorom zamerať sa na organizácie s potenciálom rastu, zatiaľ čo identifikácia nadhodnotených klubov pomáha vyhnúť sa nákupom na prehriatych trhoch.

Hodnoty futbalových klubov nezávisia len od popularity hviezd alebo reputácie ligy. Závisia od infraštruktúry, financií, udržateľnosti, modelov náboru hráčov a dlhodobého plánovania. Tu uvedené podceňované futbalové kluby sú úspešné, pretože stoja na pevných základoch – ich hodnota sa tomu však zatiaľ ešte nezodpovedá. 

Medzitým sa viaceré nadhodnotené európske futbalové kluby spoliehajú len na svoju reputáciu, nostalgiu spojenú so značkou alebo výdavky financované majiteľmi.

Z dlhodobého hľadiska vždy zvíťazia základné faktory. Kluby, ktoré budujú svoj tím rozumne, budú stúpať nahor, a tie, ktoré ignorujú štrukturálne problémy, budú nakoniec odhalené. Preto by každý, kto chce pochopiť budúcnosť európskeho futbalu, mal pozerať za titulky a začať venovať pozornosť skutočným číslam.