目次

• 要点
• 過小評価か過大評価か：市場の見誤りとは
• お買い得なクラブ：ヨーロッパで最も過小評価されているサッカークラブ
• アヤックス・アムステルダム 
• アタランタ 
• レアル・ソシエダ 
• ブライトン・アンド・ホーヴ・アルビオン 
• ACミラン 
• 「バブル」：ヨーロッパで最も過大評価されているクラブ
• チェルシー 
• パリ・サンジェルマン 
• マンチェスター・ユナイテッド 
• トッテナム・ホットスパー 
• ニューカッスル・ユナイテッド 
• 最も過小評価・過大評価されている欧州のサッカークラブに関する総括

• いくつかの欧州のサッカークラブは、特にアヤックス、アタランタ、レアル・ソシエダ、ブライトン、ACミランなどが、著しく過小評価されている。.
• チェルシー、PSG、マンチェスター・ユナイテッドなど、EUの多くの主要サッカーチームは、実績、負債、長期的なリスクを考慮すると、過大評価されているように見える。.
• 過小評価されているサッカークラブは、充実した育成組織、賢明な選手獲得、そして持続可能な経営のおかげで、しばしば期待以上の成績を残す。.
• 過大評価は通常、評判に基づく価格設定、過剰な支出、あるいは非現実的な成長予測に起因する。.
• 投資家、賭けをする人、そしてファンにとって、どの欧州サッカーチームが真の価値よりも高く評価されているか、あるいは低く評価されているかを理解することは有益です。.

詳細な分析に入る前に、現在の市場価値と真の公正価値の推定値との間に存在する最も顕著な乖離について、概要を以下に示します：

クラブ	リーグ	時価総額	公正価値の見積もり.	重要な要素	リスク
Ajax	エールディヴィジ	4億1300万ユーロ	11億ユーロ	アカデミーからの輩出、UCLへの安定した出場	ミディアム
アタランタ	セリエA	4億5,100万ユーロ	7億5,000万ユーロ	主要リーグで最高の「1ユーロあたりのパフォーマンス」	低い
ブライトン	プレミアリーグ	4億9800万ユーロ	8億5,000万ユーロ	データ駆動型の人材採用	低い
チェルシー	プレミアリーグ	35億ユーロ	22億ユーロ	支出の過剰、構造的な問題	高い
PSG	リーグ・アン	42億ユーロ	25億ユーロ	リーグの制約、欧州での不振	ミディアム
マンチェスター・ユナイテッド	プレミアリーグ	55億ユーロ	38億ユーロ	債務＋老朽化したインフラ	ミディアム

こうした過小評価されているサッカークラブは、市場がまだその真価を十分に把握しきれていないクラブ――つまり、実際の成績や長期的な可能性に比べて、評価額がはるかに低い「ダークホース」的なサッカークラブである。.

時価総額： 4億1300万ユーロ 

公正価値の見積もり： 11億ユーロ

トランスファーマークトの数字だけでサッカーを評価する人にとっては、アヤックスは「小規模な」ヨーロッパのリーグに所属する、ありふれた有力チームの一つに過ぎないと思われるかもしれない。しかし、その評価額は現実とは驚くほどかけ離れている。アヤックスは単なるクラブではなく、エリートサッカー選手を輩出する世界的な「生産工場」なのである。.

ここ5年間だけでも、アヤックスは選手売却により5億ユーロ以上の収益を上げており、マタイス・デ・リフト、フレンキー・デ・ヨング、リサンドロ・マルティネス、アントニー、ハキム・ジエシュといった選手たちが巨額の移籍金で他クラブへ移籍しています。 そして重要な点はここにある。アヤックスの成功は単なる幸運によるものではない。同クラブのユースアカデミーは世界最高水準の一つと広く評価されており、まるで注文通りにエリート選手を輩出し続けているのだ。.

ヨハン・クライフ・アリーナは、ヨーロッパで最も魅力的な都市の一つに位置し、その価値は2億ユーロ以上と推定される、それ自体が大きな資産です。これに、チャンピオンズリーグへの安定した出場、強固な商業ネットワーク、そして数十年にわたる象徴的なサッカー活動を通じて築き上げられた世界的なブランド認知度を合わせれば、アヤックスの価値はまったく別の次元で評価されるべきであることは明らかです。.

なぜ市場では依然としてその価値が低く評価されているのか？その理由の一つは、彼らがテレビ放映権収入の少ないエールディヴィジでプレーしているからだ。しかし、サッカークラブを企業のように評価するならば、アヤックスは単なる 過小評価されている — ヨーロッパでも最も過小評価されているサッカークラブの一つだ。.

時価総額： 4億5,100万ユーロ

公正価値の見積もり： 7億5,000万ユーロ

アタランタほど見事に生まれ変わったヨーロッパのサッカーチームは、ほとんどない。10年前、彼らは中位をさまよう平凡なクラブに過ぎなかった。しかし今日では、欧州の大会に欠かせない存在となっており、その成功は決して偶然によるものではない。.

ジャン・ピエロ・ガスペリーニ監督の下、アタランタは過小評価されていた選手をトップクラスの選手へと変貌させるシステムを築き上げた。彼らは見過ごされていた才能を発掘し、育成した上で、巨額の利益を得て売却するか、あるいははるかに資金力のある相手チームをも圧倒できるチームに組み込むかのいずれかを行っている。. 

2024年のヨーロッパリーグ優勝は、同チームの台頭を注視してきた者にとっては誰にとっても驚きではなかった。それは、規律、データ分析、そして効率性を基盤とする運営モデルの、当然の帰結だったのだ。.

改装されたスタジアム、堅実な財務状況、優れたスカウト体制、そして欧州大会への安定した出場権獲得――これらすべてが相まって、同クラブの真の適正価値は7億5000万ユーロに近いものとなっている。アタランタは、現代の「ダークホース」サッカークラブの模範となっている。賢明で持続可能であり、資金力のあるクラブが真似をするのは極めて困難だ。.

時価総額： 3億6400万ユーロ

公正価値の見積もり： 6億ユーロ

レアル・ソシエダは、スペインで最も安定的かつ印象的なサッカー運営体制を築き上げているにもかかわらず、ヨーロッパで最も過小評価されているサッカーチームの一つである。常にトップ6入りを果たしていること、充実したユースシステム、そして近代的なスタジアムは、多くのヨーロッパのサッカークラブが羨むような強固な基盤となっている。.

同クラブの育成システムは、バスク地方の才能を輩出する点でバルセロナやアスレティック・ビルバオに引けを取らず、マルティン・ズビメンディ、ミケル・オヤルサバル、久保建英といったスター選手たちが、強力なトップチームの中心を担っている。 財政基盤は健全で、ファン層は忠実であり、本拠地である「レアーレ・アリーナ」はラ・リーガ屈指のスタジアムの一つである。.

このクラブには、大金をばら撒く億万長者のオーナーはいない。目新しい移籍の噂にいちいち飛びつくこともない。規律正しく、持続可能で、バランスの取れたクラブ運営を行っており、市場はまだその価値を十分に評価しきれていない。.

時価総額： 4億9800万ユーロ

公正価値の見積もり： 8億5,000万ユーロ

ブライトンは、スマートでデータ駆動型のモデルが、弱小サッカークラブをトップリーグで安定した成績を残すチームへと変貌させ得ることを示す、最も良い例と言えるかもしれない。.

10年余りの間に、ブライトンは仮設スタジアムでの試合から、プレミアリーグで最も称賛されるクラブの一つへと変貌を遂げた。データ分析、市場の非効率性、そして長期的な計画を軸に構築された同クラブの選手獲得モデルは、ヨーロッパでも最も先進的なもののひとつである。.

彼らは、過小評価されている才能を早い段階で発掘し、育成し、莫大な利益を得て売却する：

• モイセス・カイセド → 1億3300万ユーロでチェルシーへ移籍
• マルク・ククレジャ → チェルシーへ 6500万ユーロで移籍
• アレクシス・マッカリスター → ワールドカップ制覇の立役者

そして、多くの主力選手を放出したにもかかわらず、ブライトンは着実に力を伸ばし続けている。この体制は、いかなる監督や選手一人よりも大きな存在なのだ。.

ヨーロッパのサッカークラブの中で、ブライトンは最も先見の明があるかもしれない――しかし、市場はまだその価値を正しく評価しきれていない。.

時価総額： 12億ユーロ

公正価値の見積もり： 18億ユーロ

ACミランのブランドは世界的に象徴的な存在ですが、同クラブの株価は他の欧州トップクラスのサッカーチームに比べて依然として割安な水準にあります。レッドバード・キャピタルによる新たな経営体制の下、チームもチャンピオンズリーグへの安定した出場を果たしていることから、ミランの長期的な見通しはここ数年で最も明るいものとなっています。.

セリエAのテレビ放映権収入は増加が見込まれており、ミランが計画している新スタジアムの建設（あるいはサン・シーロの大規模な再開発）により、経常収益が大幅に増加する可能性がある。こうしたインフラプロジェクトが進展するにつれて、クラブの企業価値も上昇すると見られ、ミランはトップレベルにおいて最も過小評価されているサッカークラブの一つとなるだろう。.

一部の欧州のサッカークラブは、現在のファンダメンタルズよりも、評判やオーナーのアイデンティティ、あるいは歴史によって評価額が決まっているケースがあります。ここでは、最も大きな評価額のバブルをいくつか紹介します。.

時価総額： 35億ユーロ

公正価値の見積もり： 22億ユーロ

チェルシーの買収後の時代は、混乱に満ち、巨額の費用がかかっている。同クラブは2022年以降、移籍市場に10億ユーロ以上を投じてきたにもかかわらず、リーグでの成績は低下し、選手層は肥大化し、戦略も不明確なままである。.

主な課題としては、以下のものが挙げられます：

• 20億ユーロの改修または建て替えが必要なスタジアム
• FFPの圧力
• スパイラル状の賃金構造
• 絶えず変化し続けるスポーツプロジェクト

チェルシーは依然として、その名声において欧州屈指のサッカークラブの一つですが、名声だけではこれほどの評価額を維持することはできません。クラブがスポーツ面での方向性を安定させない限り、現在の株価は過大評価されているように思われます。.

時価総額： 42億ユーロ
公正価値の見積もり： 25億ユーロ

PSGはリーグ・アンを席巻しているものの、その財務構造が持続可能であることをアナリストたちに納得させるには依然として苦戦している。リーグ・アンの世界的な影響力は、プレミアリーグやラ・リーガに比べれば依然として限定的であり、PSGのチャンピオンズリーグでの不振は、同クラブの長期的な成長の可能性を著しく損なっている。.

その評価額は、以下の要因によって過大評価されている：

• カタールが支援するスポンサーへの依存
• 国内での競争が限られている
• ムバッペの離脱
• 有機的な事業成長の欠如

チャンピオンズリーグの優勝が遠のいている限り、PSGは過大評価された資産のように見え続けるだろう。.

時価総額： 55億ユーロ
公正価値の見積もり： 38億ユーロ

マンチェスター・ユナイテッドは、依然として世界で最も知名度の高い欧州のサッカーチームの一つだが、その企業価値は現在の実情を反映していない。.

主な懸念事項としては、以下の点が挙げられます：

• 6億5,000万ユーロ以上の負債
• 荒廃しつつあるオールド・トラッフォード
• プレミアリーグ優勝から11シーズンが経過している
• ライバルとのパフォーマンス格差の拡大

ユナイテッドは今後も堅調な営業収益を上げ続けるだろうが、現在の企業価値評価は、当面実現しそうにない「往年の栄光への復活」を前提としている。.

時価総額： 28億ユーロ
公正価値の見積もり： 20億ユーロ

トッテナムは、世界でも有数の素晴らしいスタジアムの一つを建設した。 フットボール, …しかし、ピッチ上の成績は投資に見合うものになっていない。同クラブは2008年以来、主要なタイトルを一つも獲得しておらず、スタジアム建設に関連する多額の負債を抱えている。収益の改善は確かに見られるが、タイトル獲得の軌道に基づいた企業価値の評価は現実的ではない。.

スパーズは、スポーツでの成功ではなく、インフラに起因する過大評価の典型的な例である。.

時価総額： 9億ユーロ
公正価値の見積もり： 5億5,000万ユーロ

サウジアラビアのPIFによる買収後、ニューカッスルの企業価値は急騰したが、ファンダメンタルズはまだそれに追いついていない。セント・ジェームズ・パークは老朽化が進んでおり、拡張も困難で、トレーニング施設も依然としてトップクラブには及ばない。また、FFP（ファイナンシャル・フェアプレー）の規制も、ニューカッスルが競技力面でどれほど速く成長できるかを制限している。.

インフラや選手層が改善されるまでは、ニューカッスルの評価額は依然として過大評価されたままである。.

クラブの評価が過大か過小かを把握することは、単なる財務上の作業にとどまらず、ファン、賭けをする人々、そして投資家が現代のサッカー界をどのように捉えるかに直接影響を及ぼすものである

クラブの財務運営の仕組みを理解することは、将来の成功を見通す手がかりとなります。アタランタやブライトンのような下馬評の低かったサッカークラブは、賢明な経営こそが無計画な支出に勝ることを証明してきました。.

過小評価されているサッカーチームは、ブックメーカーや賭けをする人々が実際の成績よりもクラブの評判を重視する傾向があるため、賭け市場においてしばしば適正なオッズが設定されていない。過小評価されているクラブを見極めることは、長期的に 賭け エッジ。.

欧州のサッカークラブは投資対象となっています。どのクラブが過小評価されているかを把握することで、投資家は成長が見込まれるクラブに的を絞ることができます。一方、過大評価されているクラブを見極めることで、過熱した市場での投資を避けることができます。.

サッカーチームの評価額は、単にスター選手の存在やリーグの評判だけで決まるものではありません。インフラ、財務状況、持続可能性、選手獲得モデル、そして長期的な計画などが評価の鍵となります。ここで取り上げた過小評価されているサッカークラブが成功を収めているのは、強固な基盤の上に築かれているからです。ただ、その評価額がまだその実力に追いついていないだけなのです。. 

一方、欧州のサッカーチームの中には、過大評価されているものがいくつかあり、それらは過去の栄光やブランドへのノスタルジー、あるいはオーナーによる資金投入に頼ってかろうじて持ちこたえている状況だ。.

長い目で見れば、結局はファンダメンタルズが勝るものだ。賢明なチーム作りを進めるクラブは台頭し、構造的な問題を無視するクラブは、いずれその実態が露呈することになる。だからこそ、欧州サッカーの将来を理解したいと思うなら、見出しだけにとどまらず、実際の数字に注目すべきなのである。.